最後更新日期: 14/06/2021 by 咻客

【電競換卡潮 + 挖礦潮來襲!!】 2376 技嘉 2021主機板、顯示卡市場火熱 獲利起飛

2376 技嘉

發文時間: 2021 年 03 月28日
 (2021/03/28當日收盤價為97.3元。)

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2020年宅經濟爆發、電競市場換卡潮、虛擬貨幣暴漲的現在,為大家介紹一下技嘉(2376),如下圖技嘉(粉紅線)與同族群華碩、微星比較,近六個月走勢略輸微星,遠遜於華碩,到底技嘉會不會迎頭趕上呢,請繼續看下去吧!

技嘉股價走勢

本資料為個人研究記錄用,僅供參考。
非供投資者買賣建議,請勿依據本資料做任何買賣決定!
買賣需自負風險及盈虧,本人亦不負任何責任!

2376 技嘉簡介

技嘉(2376)股本63.5億,以Gigabyte為自主品牌主機板起家廠商,為全球第二大主機板廠商,國內第二大顯示卡廠商,國內板卡主要競爭者還有華碩(2357)、微星(2377),近年成立AORUS品牌銷售電競產品。 2019年主要產品比重為主機板40%、顯示卡40%、伺服器12.6%、其他為7%。

技嘉 產品比重

技嘉據點遍布全球,包含歐洲、中國、東北亞、東南亞、澳洲、印度、中東、北美洲、南美洲,2019年亞洲佔36%、歐洲34%、美加18%、內銷3%,其他為5%

技嘉銷售地區

供應商有提供晶片原料的INTEL、NVIDIA、AMD,和其他零組件的精誠科、鴻騰精密、嘉澤、興應科技等,2019年NVIDIA供貨達33%、INTEL達10%的水準。

財務分析

獲利能力

  1. 技嘉過去十年皆無虧損,2020因受益於顯示卡換卡潮、虛擬貨幣行情大賺6.88元。
技嘉EPS

利潤比率

  1. 技嘉毛利率約在15-20%之間,2018年一度因認列存貨跌價損失使毛利率下降。
  2. 2020年毛利率逐季上升,Q4可以發現毛利上升,但營業利益率卻下降,這部分會在後面補充。
技嘉 利潤比率

負債比率

  1. 負債比率近年都在40%以下,2020年後有明顯上升的現象,從資產負債表可以發現主要是因為合約負債、應付款項在增長
技嘉負債比率

合約負債代表客戶的訂金,是一個好的負債,但應付款項的成長可能是為了粉飾短期負債的現象,需要檢視現金流動表、流動比率、速動比率確認公司還款能力。

技嘉合約負債

流、速動比率

  1. 技嘉的流動比率、速動比率呈現下滑趨勢,代表技嘉償債能力下降中,但2020 Q4揭露流動比率約200%、速動比率約125%,仍是相當安全的水平。
技嘉流速動比率

營業現金流量

  1. 2020 Q4的營業現金對稅後淨利比掉到低點,可以發現營業現金流為負值,營業現金是確認企業獲利本質的重要指標,可以確認企業營收是否有灌水嫌疑,若技嘉長期營業現金都保持低水準,則需要特別小心,但以過去經驗來看,下一季可能就會有所改善,仍待持續觀察。
技嘉營業現金流

評估

Q1:技嘉是高殖利率定存股嗎?

是,技嘉連續配息23年,總共已配息71.38元,除了2020年7月因為股價飆漲關係殖利率僅3%,近十年殖利率都有6%以上水準

技嘉股利政策

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Q2:2021爆發潛力?

  1. 受惠於疫情推升、宅經濟發酵,筆電需求與日俱增,2021年筆電市場仍然火燙。
  2. 2020年電競市場掀起換卡潮,NVIDIA、AMD分別推出顯示卡新產品,顯卡需求暴增、供不應求,因上游晶片供給不足訂單遞延至2021年。
  3. 虛擬貨幣行情起飛,2020年底比特幣在短短半年內漲了300%、乙太幣年漲10倍,礦工使用的礦機少則6張顯示卡,多則12張顯示卡,對原本供不應求的板卡市場更是火上加油。
技嘉比特幣走勢
  1. 因持續供不應求且原料漲價,板卡廠商已醞釀漲價潮,華碩已開第一槍漲幅達10%~20%,技嘉、微星也將一併跟進。

但技嘉存貨維持高檔,2020 Q4達152億,若技嘉趁在低價時大量買進原料控制成本,將會在產品報價漲價後擴大利差,毛利率有望更上層樓。

技嘉存貨
  1. 合約負債相當於客戶訂金,可以反映客戶下單的情形,從技嘉合約負債可以看到2019 Q4 時僅為2.47億,到了2020 Q4時爆漲到39.88億,年成長近16倍,可見供不應求的跡象尚未緩解,技嘉一旦出貨即可已將訂金轉換成營收並認列獲利!
技嘉Q4合約負債

Q3:隱藏的獲利?

由下圖可以看到2020年技嘉的毛利率逐季成長,但在第四季時的營業淨利率卻比第三季低,代表Q4營業費用特別的高!

技嘉 利潤比率

在財報上可發現技嘉Q4的管理費用為11.8億比Q3時多了約8億元,相當於Q4稅前淨利的57%,非常的多!!!

技嘉管理費用上升

管理費用中的薪資費用在Q4時為19億,比Q3時的14億多5億元,相當於稅前淨利的35%,稅後淨利相當於EPS 0.6元

技嘉2020年薪資費用
技嘉2020Q3薪資費用

薪資費用包含薪金、俸給、工資、津貼、獎金等等,在一個季度內大幅增加,是近年罕見現象,若是公司為獎勵員工的一次性支出,則2021的稅後淨利率可望將隨著報價調整、毛利暴漲情況下大幅超越2020 Q4水準
但若為不明費用卻列在薪資費用上巧令名目,則技嘉在財報上有明顯操作疑慮,不宜投資人投資。

機會與風險

機會

a.在疫情宅經濟爆發、電競市場換卡潮、虛擬貨幣暴漲三大利多引爆2021板卡獲利,淡季不淡。
b.技嘉還有10%營收來自於伺服器,伺服器產業未來5年將保持溫和成長趨勢。

技嘉伺服器成長趨勢

風險

a.晶片、被動元件等原料持續漲價,若無法將成本轉嫁至客戶,獲利將受到侵蝕。
b.晶片仍有嚴重缺貨現象,可能持續有單無貨的情形
c.2018年因虛擬貨幣暴跌,造成存貨跌價,並認列存貨跌價損失,因此毛利為歷年最低,股價因此腰斬,可能未來還是有一樣情形發生,需多加注意。

小結

從去年開始只要是玩電競的朋友應該都可以發現顯示卡無論是華碩、技嘉、微星都買不到了,NVIDIA還一度晶片斷料導致技嘉傳出年底營收衰退消息,使得技嘉股價盤了好一陣子。

2020年底開始比特幣又開始暴漲,原本的電競換卡潮又加上挖礦潮,顯示卡供不應求的情況又更加雪上加霜了,截至今天2021年三月底為止,晶片供給量還是嚴重不足,導致板卡廠漲價氣氛濃厚,毛利可望大幅提升

從財報中還可以看到,2020 Q4的營業費用大增原因很可能是一次性的員工獎金,扣掉此費用其實Q4 EPS 不輸Q3的單季2.24元成績,從目前看來2021 Q1營收不輸2020 Q4,毛利、稅後淨利率有大幅跳升的可能,2021全年獲利最淡的Q1可能比2020 Q4多,今年將可望是技嘉充滿希望的一年。

但技嘉曾在2018年受到挖礦潮退潮的反噬,有股價受到市場腰斬的過去,歷史總是驚人的相似,投資人須多加留意,不要當最後一隻老鼠。

個人認為不是個長期存股的標的,較適合喜歡波段操作的投資人。

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以上僅為個人投資筆記,也希望拋磚引玉,讓投資同好們一起討論交流,也幫大家們整理資料節省時間,如有錯誤,還請各位前輩多多指教,我也會虛心學習的!歡迎大家留言。


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