最後更新日期: 22/08/2021 by 咻客

2347 聯強: 聯華集團成分股亞太第一通路商!! 2021爆發潛力大公開

發文時間: 2021 年 03 月07日
(2021/03/07當日收盤價為48.75元。)

繼神達(3706)、聯成(1313)、神基(3005)、豐達科(3004)之後，今天再分享在【2021 定存股推薦】存股族必看! 15檔2021年潛力爆發高殖利率定存股也曾提到的聯華集團子公司 – 聯強國際，聯強是亞太第一、全球第三大通路商，除了在台灣為人熟知外，在香港、印尼、越南、泰國也皆排名第一，集團前幾年的精實計畫在2020年逐步見效、獲利大幅度成長，在2021年還有什麼潛力呢，跟咻客一起看下去吧!

(補充聯強聯強總裁杜書伍訪問)

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2347 聯強科簡介

聯強為聯華集團子公司之一，亞太最大、全球第三大電子產品通路商，產品涵蓋通訊、消費性電子、電子元件等等，提供銷售、通路、維修、即時生產的經營模式。

1.股本:166億。
2.主要業務: 2019年3C產品佔73%、電子元組件產品佔26%。

3.銷售市場:
根據2019年各地區營收，台灣佔18%、香港/中國佔71%、紐澳/印尼佔22%。
(但就獲利而言，台灣佔10%、香港/中國佔57%、紐奧/印尼佔33%，紐澳/印尼毛利最高!!!)

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財務分析

獲利能力

聯強過去十年皆無虧損，自2015年後甚至年年成長，2019年EPS達4.09元。

利潤比率

毛利率有明顯提升趨勢，2019年以達到4%以上，2020年Q1更接近5%水準，代表公司體質更佳。

負債比率

聯強屬於通路商，通路商往往負債比較一班產業高，聯強負債比在65%左右，與同業相比並不算高，近兩年更有下降趨勢。

杜邦分析

聯強ROE從2019 Q1的3.45%提升至2020 Q3的4.39%，主要原因是因為稅後淨利率的成長，而總資產周轉率保持平穩，代表公司可能提高了銷售的品質，提高高毛利產品的銷售比例。

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評估

Q1:聯強是高殖利率定存股嗎?

是，聯強連續配息28年，總共已配息73.59元，除了2016年以外，近5年現金殖利率皆有將近5%的水準。

Q2:聯強的護城河?

聯強為亞太第一、全球第三大通路商，佈局全球39個國家，超過200個據點，對於大者恆大的通路產業而言，聯強具有非常強大的規模經濟優勢，供應商只要透過聯強就可以販售到更多的據點、增加產品曝光度，聯強因此常常取得供應商的獨家代理權。

聯強除了對上游供應商有強大吸引力之外，對下游客戶更是做足功夫，聯強建立了包含倉儲、配送、維修功能的運籌中心，使客戶因此不避大量備貨，更不必負擔維修工程師及維修備品庫存的成本，以提高彼此合作的經濟效益。目前在各地區排名皆名列前茅，台灣、香港、印尼、越南、泰國皆排名第一，澳洲、印度地區排名第二，中國地區排名第三，深耕全球、做出口碑是聯強難以被取代的護城河。

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Q3:聯強的轉投資發展如何?

聯強2019業外收入中採用權益法認列之關係企業及合資損益之份額佔比最大，達21.8億。

其中持股7.56%的Synnex Corporation 就佔了一半以上高達11.2億，年成長率高達32%。

Synnex Corporation是美國通路商，雖然名字與聯強(Synnex)英文名字一模一樣，卻是完全不同公司，是聯華集團旗下神達(3706)、聯強(2347)的轉投資公司，聯華集團對其有實質影響力，近年透過透過併購不斷發展旗下業務，從下圖可以看到2016年後新聚思EPS達幅成長，2019年EPS高達9元，近年強大的成長力是聯強的金雞母。

Q4:聯強2021年的爆發潛力?

1.轉投資SYNNEX Technology Solutions、Concentric
聯強的轉投資公司新聚思(Synnex Coroporation)在2020年底時分割成兩家公司分別是SYNNEX Technology Solutions以及Concentric，分割後市值各增加40%，聯強各持股7.5%，分割主因是為了強化不同事業群的競爭地位，並加速產生巨大的價值創造機會，因此分割後的成長速度可望更上層樓，可望為聯強帶來新的成長動能。

2.精實計畫、敏捷計畫
近兩年推動精實計畫，裁減高風險、高損耗但低收益的業務項目，2019營收雖因此較2018年下滑11%，但營業利益卻反差式地大幅成長1成，2020年整年營收雖無明顯成長，但毛利、利益率皆大幅成長，第三季累計EPS年成長高達16.7%，2021年可望繼續延續精實計畫的效果。另外，在精實計畫後聯強再提出敏捷計畫，透過數位化、讓與聯強往來之整體上中下游客戶能加速應變，讓往來客戶能更精準控制成本以提高競爭力，可望繼精實計畫之後再對聯強的獲利及業績成長添加動能。

3.運籌中心擴展
聯強近年持續擴展全球運籌中心，強化與上下游之間的倉儲、配送、維修功能。

聯強集團次要收入來源為紐澳地區，毛利最高，2020年聯強發布將擴建雪梨既有的運籌中心並預計於兩年後再新建墨爾本的運籌中心，雪梨運籌中心擴建後預計增加產能達65%、墨爾本運籌中心可望提升100%，兩者皆可為聯強澳洲地區帶來強勁的成長動能，獲利可望逼近中國/香港地區。

機會與風險

機會

a.轉投資的新聚思公司成長快速，分割公司會可望為聯強帶來更多獲利挹注。
b.紐澳、印尼地區營收佔比略遜於中國地區，但毛利最高，2016年至2019年獲利年成長約為9%，未來雪梨、墨爾本運籌中心擴建後可望再擴大獲利。

c.精實計畫之後可發現營業費用減少許多，未來更要實行敏捷計畫，雙計畫的效果如何尚無法量化，但仍令人有許多想像空間。

風險

a.中國地區營收佔比最大、毛利卻最低，排名僅列第三，面對更強大的對手仍處於相對競爭的階段當中，是否能在短期內脫穎而出，情況尚不明朗。

小結

聯強全球佈局39國家、200個據點，在全球各地皆名列前茅，強大的規模經濟優勢是一道堅固護城河，新進競爭者難以取代。
轉投資公司新聚思近年大幅度成長，2020又分拆為兩家公司，可望為聯強再添活水。
近年聯強執行精實計畫，大幅減少營業費用，獲利得以提升、體質更加優質，未來的敏捷計畫可望更上層樓。
近期聯強取得蘋果手機代理權，2020年估銷售總額約28億美元，2021年估破37億美元，成長約30%。長遠來看，聯強加快在高毛利的紐澳、印尼地區的布局，在雪梨、墨爾本新建的運籌中心可為聯強帶來跳耀式的成長動能。