最後更新日期: 03/06/2021 by 咻客

【演藝圈高殖利率股】 8446 華研 疫情受難股??! 2021新簽約成長動能看這裡

華研

發文時間: 2021 年 04 月04日
 (2021/04/04當日收盤價為114.5元。)

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華研(8446)是大家耳熟能詳的唱片公司,過去培養的藝人有SHE、動力火車、飛輪海、林宥嘉等等,雖然在2018年面臨到SHE三大金雞母出走的危機,但即使旗下藝人出走,歌曲版權仍是在華研手上,損失的僅是營收占比小、毛利較低的演藝經紀收入部分,去年2020年因為疫情影響關係許多演唱會都取消,但華研整體獲益卻沒有受到太多影響,在2021年3月將與騰訊簽新的授權合約,華研是否能再創佳績呢,一起看下去吧!!

華研本益比

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8446 華研簡介

華研音樂,主要業務為音樂之錄製及發行丶著作權授權丶藝人演藝經紀,培養達超過40位藝人,擁有超過2000 首歌曲版權,是少數透過無形資產創造穩定收益的公司。

華研產品

1.股本:5.29億。
2.產業類別:文化創意業。
3.主要業務:流行音樂之錄製及發行丶著作權授權丶藝人演藝經紀。
4.營收占比: 2019年實體產品僅0.5%、授權收入占比達62.5%、演藝經紀收入占比達37%。

華研營收比重

5.2019年銷售地區比重:內銷22%、外銷78%,外銷市場以華人市場為主。
6.供應商: 主要原料包括包裝用印刷品及光碟片為主,僅佔整體營業成本之 1%以下,而創作人才及演藝人才係非實體產品之主要原料

華研供應商

財務分析

獲利能力

過去十年皆無虧損,於2018開始毛利較高的授權收入增加,因此EPS開始大幅成長,2019年、2020年更高達10元水準。

華研EPS

利潤比率

2017年以後華研營收結構以授權收入為主,因此毛利大幅提高,過去8年毛利率成長200%,成長非常的驚人!

華研利潤比率

負債比率

近五年的負債比率穩定,大約在50%上下,近年因合約負債及短期借款提高而導致負債上升,須注意短期借款部分需公司為何需要借那麼多錢、有沒有周轉不良的危機。

華研負債比率

營業現金流量

華研的營業現金對比流動負債、負債長期為正值,代表華研公司周轉能力有一定穩定性。

華研營業現金流

評估

Q1:華研是高殖利率定存股嗎?

近年開始是華研已成為高殖利率定存股之一,2019年開始採季配息制度,2020配息達7元,殖利率有6%水準。

華研股利政策

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Q2:華研近期發展?

單月營收年增率可以發現近五年的營收都在下滑,近年的營收也在下滑,主要是因S.H.E.在2018離開華研,因此演藝經紀的收入大幅減少,而2020新冠肺炎covid-19疫情的延燒,大型群聚活動一一暫停,讓華研營收再度下滑。

華研營收下滑
華研2020營收比例

從2020法說會資料顯示,很明顯可以看到演藝收入明顯減少,但年度EPS僅微幅衰退。

華研演藝經紀收入下滑

目前雖華研的營收以授權為主,但隨著疫情趨緩,各個大型活動、商演皆會陸續舉辦,帶動營收成長,同時,授權收入也會隨著數位音樂市場的成長而穩定上升,2021-2022的營收預計可以突破疫情前的水準。

Q3:華研短期爆發潛力在哪裡?

1.2021華研結束與網易雲的合作,與騰訊音樂娛樂集團就詞曲、錄音及視聽著作公開傳輸權於大陸地區達成策略合作。
2.以全球的市場而言,騰訊音樂(TENCENT MUSIC)市佔為全球第四,有12%(如下圖)。2020上半年度中國音樂流媒體平台數字音樂下載量市場份額中,騰訊音樂下載量合計佔國內流媒體音樂平台下載量66.4%。騰訊音樂旗下包括網路音樂產品(QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、TME LIVE)、長音頻產品(酷我暢聽、懶人聽書、小播客)、在線K哥產品(全民K歌、酷狗唱唱)及直播產品,平台多元性在市場中擁有強大的競爭優勢。 而參考華研過去授權經驗,2012-2015、2015-2018、2018-2021其授權收入分別約1億、6億、18-20億,呈現倍數跳增成長,目前中國數位音樂仍在爆發成長期,騰訊音樂又為龍頭地位,此次與騰訊新合約可望為華研帶來強勁的成長動能。

ScreenHunter 814

機會與風險

機會

a.依據美國 IFPI 國際總會的2020的市場報告,提升7.4%的成長率,達216億美元,在疫情的帶動下,數位音樂成長了18.5個百分比。因此與騰訊的合作、數位音樂近年的成長兩大利多下,期待在今年的財報中看到亮眼的表現。

華研音樂市場

b.相對於已開發國家的50%以上的支付率,大陸支付率目前僅達3-5%,近年來大陸市場越來越注重著作權的相關規規定,考量支付率有許多進步空間之下,華研在授權收入上可望有所提升。

風險

a.新媒體當道、市場更競爭,無論是YOUTUBER或是音樂平台,近年已積極培養新素人、發展原創音樂,新媒體的當道讓素人有更多機會嶄露頭角,甚至可以出唱片、辦演唱會、行銷規劃等等,做目前唱片公司在做的事情,侵蝕如華研這種老公司的市場佔有率。
b.吃老本、新人不紅,過去華研培養藝人模式皆從素人時期開始,如S.H.E.、飛輪海、動力火車等等,但近年因市場競爭力變高,觀眾對於藝人的選擇更為多元,新人難以向過去靠著公司的包裝就有亮眼成績,以致於華研多年來已經少有指標性的金雞母新人出現。

小結

  1. 華研跨足音樂、電影、運動等產業,建立多角化的商業模式及策略,IP創造力符合市場需求,授權收入的護城河相當安全、風險相對較低,如今與騰訊合作的市場可觀,預期收益會超出疫情前的水準。
  2. 數位音樂市場日前正式蓬勃發展的成長期,其中中國地區尤甚,且中國目前的支付率仍有許多成長空間,在政府越來越重視智財的助力下,華研將成為主要受益者之一。
  3. 華研因疫情影響以致於損失演藝收入使營收下降,但可望在疫情結束後恢復演藝收入的業績,在疫情減緩、與騰訊新簽約、數位市場的三大利多下,華研仍充滿前景

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