最後更新日期: 15/06/2021 by 咻客

【5%殖利率定存股!】 4550 長佳機電 毛利狂升20%!!?

4550 長佳機電

發文時間: 2020 年 10 月 26 日

(2020/10/26 當日收盤價為22.25元。)

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4550 長佳機電簡介

  1. 股本: 3億7800萬
  2. 成立日期: 1993年5月,逾20年。
  3. 主要業務: 各住宅、大型賣場、電子廠、商業及廠辦大樓之水電、空調等機電工程及運動休閒場館的經營。
  4. 產品比重: 產品營收比重皆為配電工程佔約70%、委辦營運收入佔30%。
  5. 定存股推薦: 連續配息達9年,殖利率5%以上。
  6. 公司官網: http://www.changjia.com.tw/

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財務分析

獲利能力

  • 近八年皆賺錢,2012年獲利最高達3.76元,2015年獲利最低,仍有1.34元。
4550 長佳EPS
4550 長佳EPS

利潤比率

  • 近年除了2016年有業外收益外,其它年分獲利單純。
  • 近四年毛利率、營業利益率、稅前淨利率皆呈成長趨勢,毛利由5.21%成長至18.48%。
4550 長佳利潤比率
4550 長佳利潤比率

負債比率

  • 近四年來,負債比持續降低,2016~2019由 60.8% 到 52%,減少約9%,代表公司資金越來越充裕。
4550 長佳負債比率
4550 長佳負債比率

現金流量分析

  • 因工程本業依工程進度認列營收,獲利不同於一般公司穩定,但目前長佳的營業現金流對流動負債比大部分保持正值,且與過往幾年相比,目前算是在相當安全位置。
4550 長佳現金流量分析
4550 長佳現金流量分析

杜邦分析

  • 2015~2019年ROE、稅後淨利率不算穩定,大概在1%~7%間。
  • 另外,可以看到權益乘數在2016至2019年底有明顯的下降,代表使用槓桿賺錢比率下降,體質逐漸好轉。
4550 長佳杜邦分析
4550 長佳杜邦分析

評估

Q1: 長佳現金殖利率多少,股利政策如何?

  1. 長佳連續配息達9年,且近5年現金殖利率5%以上,適合喜歡配息的定存股投資者。
4550-長佳殖利率
4550 長佳股利政策

Q2: 長佳目前有近年重大承攬案件有哪些?

  1. 2018年11月長佳簽下國內4大機電工程案約25億元,將分四年挹注營收,以2014~2018年平均稅後淨利率4.56%保守估計,獲利為11400萬元,相當於EPS 3元,在未來四年認列,平均1年0.75元,相當於2017、2018整年獲利的一半了。
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Q3: 長佳運動事業發展如何?

經營運動場館成為長佳獲利的第二隻腳,長佳展開多角化經營,原預計一年開一館,在2020年時運動產業占全年營業額可達50%,雖2020年受疫情影響無法達到預期目標,但從過去消息來看,公司確實步步實踐中:


  1. 100年取得臺北教育大學游泳池營運管理權,並於3月份開幕對外營運。
  2. 101年取得新北市中和運動中心經營權,103年10月正式開始營運。
  3. 101年取得新北市板橋運動中心經營權,並於104年4月正式開始營運。
  4. 104年取得臺北市中正運動中心營運管理權,並於105年4月開始營運。
  5. 106年取得臺北市和平國小附屬籃球館營運管理權,並於106年10月27日正式對外營運。
  6. 107年取得桃園市蘆竹國民運動中心的經營權,108年12月營運
  7. 107年取得新北市新店國民運動中心的經營權,預計於109年12月啟用

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Q4:經營運動中心到底可以多賺錢?

  1. 108年機電部門、運休部門收入為795829、357918(千元),部門損益為133704、79508(千元),毛利分別為16%、22%。
  2. 107年機電部門、運休部門收入為853587、349737(千元),部門損益為53671、90844(千元),毛利分別為6.2%、26%。
  3. 很明顯,在毛利方面運休部門高出機電部門不少,而且是很穩定的現金流收入,若身為股東之一,會很開心公司又往前邁進一大步。
4550 長佳部門利益
4550 長佳部門利益

Q5:目前股價在低點,但本益比偏高,是否還有投資淺力?

長佳的業績成長一定是可期待的,可就機電部門與運休部門分別討論。

機電工程部分:

  1. 可以從合約負債上來看,2018年、2019年、2020年第一季合約負債都在1億元以下,但2020第二季已經暴增到近2億元,代表可能又有承攬新案件並從客戶手上拿到一筆訂金。
4550 長佳合約資產.合約負債
4550 長佳合約資產.合約負債
  1. 從未認列合約承諾也可以再度驗證承攬案件的增加,108年6月底時與客戶的合約承諾僅5.9億,但109年6月底時已經有7.2億了,代表承攬案件量蒸蒸日上。
4550 長佳未認列合約承諾
4550 長佳未認列合約承諾
  1. 長佳還有個富爸爸達欣工程(2535),達欣近期因公共工程、台商建廠、不動場開發,在未來幾年也是滿手訂單,在機電工程這部分,長佳可能因此受益。

運休工程部分:

  1. 國民運動中心部分,108年底蘆竹國民運動中心開始營運,但109年因新冠病毒疫情關係,影響了整體運休部門營業,因此運休部門毛利率非常難看,由2020第二季財報的部門利益可看出可看出機電部門、運休部門毛利分別約為12%、2.5%,相較於2019年的毛利率,運休部門毛利率衰退愈20%
4550 長佳2020Q2
4550 長佳2020Q2
  1. 但因台灣疫情況管得宜關係,運動場館於年中已恢復運行,且新店國民運動中心將於109年12月開始營運,在蘆洲、新店雙引擎加持下,對比於109年上半年因疫情的慘澹,110年初的運休部門營收將可望有報復性反彈

優勢與劣勢

優勢:

  1. 長佳踏入運動場館市場中已數年,獲利的第二隻腳可以說已經站穩了,近年毛利高達20%以上,高出於工程毛利數倍,若持續擴大休運部門營運,獲利將可平步青雲的上升。
  2. 有富爸爸達欣在撐腰,且近年受益於台商回流、政府為刺激經濟大力發展公共建設,長佳的訂單有望在創新高。

劣勢:

  1. 可能受新冠疫情的影響,導致運休部門的毛利降低、管理費用升高。
  2. 運休部門的運動場館會受限於經營契約的時限和續約次數,每過幾年就會到期,若沒取得新場館經營權就會面臨獲利縮水問題。
  3. 工程本業產能有限,無法承攬大型專案,獲利天花板不高。
  4. 工程本業毛利本身就低,近期可能因缺工潮造成獲利縮水,影響其毛利。
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評估補充

  1. 機電工程因認列時機無法預估,也可能在短期同時認列,使營收、毛利衝高,如2019年第二季,建議千萬不要追高。
  2. 如果你對於長佳很有信心,考量目前低位階、在手訂單數量創新高、運動場館恢復營運等3大利多下,要進場就要趁低價進攻(2020/10 股價22.25左右)。
  3. 但對於這種難以估價公司,咻客比較建議近期可以多觀望,等財報顯現內在價值充足,在進場當股東會比較安穩。

以上僅為個人投資筆記,也希望拋磚引玉,讓投資同好們一起討論交流,也幫大家們整理資料節省時間,如有錯誤,還請各位前輩多多指教,我也會虛心學習的!


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31 thoughts on “【5%殖利率定存股!】 4550 長佳機電 毛利狂升20%!!?”

  1. 想開始學投資但不知道要如何開始,原來買一家公司的股票有那麼多地方需要研究參考,版主很用心地整理出資料還有分析優缺點!

  2. 感謝版主的分析~又多一個新的標的可以好好研究看看,下面的留言串也很有意思呢:)

  3. 剛好最近手上有點閑錢想拿來投資,可是又不知道該投資什麽股比較好,所以一直沒有行動,最近發現版主的網站,有分享非常多關於股票的資訊,而且也非常仔細,感謝版主分享!

  4. 我對台股真的沒什麼研究XD
    看到你把一家公司分析得這麼透徹真的很強!!

  5. 版主好專業..
    之前都在看美股對台股一竅不通
    前陣子老師出功課要我們玩股市大富翁
    根本不知道有什麼股票好買
    感謝版主提供大量且豐富評析

  6. 基本面分析來看,算是一家不差的公司欸!但是最近股票大盤起起落落,多空雙八XD 真的是需要一點進出技術!

  7. 好詳細的分析,馬上把版主網頁加入書籤,也想學習研究股票。

  8. 雖然對股票一竅不通但看完版主分析感覺理財真的是要下功夫
    謝謝版主分享

  9. 看起來公司護城河有一部份-運動場館的並不是太穩定
    另外工程款的穩定度好像也是個問題
    雖然過去有穩定的殖利率表現
    但我自己認為不是個好的存股標的
    若有錯誤歡迎討論^__^

    1. 運動場館個人覺得還行,但工程方面的確不是天天過年的,不過近年的確因為台商回流、公共建設等利多而拿到更多訂單,至少我看2021訂單應該還沒辦法消化。
      定存股方面真的是沒有杏昌穩定,但長佳股價已經經過3月大跌考驗,該賣的可能都賣了,剩下還持有的是心理堅強的投資人,看上工程潛力+運動場館發展,上漲空間遠大於下跌空間,這方面的想像空間就比杏昌這種定存股大多了。
      謝謝你的回覆! 大家都有各自看法,我非常歡迎!

  10. 分析結構已算完整了,可以再多一些質化與經濟護城河分析、合理價格預估和未來成長性(率)。

  11. 謝謝版主的分析,更了解長佳機電這檔股票優缺點,長知識了

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