最後更新日期: 18/07/2021 by 咻客

3217 優群: 五年獲利成長3倍!!! 高殖利率定存股! 2021成長動能看這裡!

3217 優群

發文時間: 2021 年 06 月13日
 (2021/05/16當日收盤價為101元。)

因疫情關係使得人們生活型態的轉變,遠距教學、居家辦公一時間蔚為風潮,而伺服器、筆電概念股獲利更是更上層樓,3217 優群為個人電腦、筆電、平板等IT產品的連接器廠商,過去十年皆無虧損,近5年營收、毛利更是節節上升,更是高殖利率定存股,是許多存股大師口袋名單,優群近期面臨毛利率下修、股價修正,是否仍有投資價值,一起來研究討論囉!

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3217 優群簡介

優群為個人電腦、筆記型電腦、平板電腦、手機和網通產品所用的連接器的廠商,主要產品為DDR及M.2,其中在NB/PC市場市佔第一,主要競爭對手為凡甲、嘉澤、德潤電子等。近年朝多元化終端應用發展,積極打入半導體製程。

3217 優群產品

1.資本額:
9.01億。
2.營收比重:
2020年產品組合-DDR 35%、M.2 35%、TYPE-C 8%、金屬沖壓件 10%、其他 12%。

3217 優群營收比重

3.內、外銷比重:
2020年亞洲地區約佔95.84%,台灣3.85%,歐美地區0.31%,仍以外銷市場為主。

3217 優群銷售地區

4.產能分布:
優群產品自製率達98%,主要生產據點為中國昆山(宏澤)廠、四川遂寧(良澤)廠、台灣新竹廠,109年進行現金增資計畫興建廠房以擴充現有產能、並轉投資中國宏澤、良澤廠,將成為優群未來成長動能。

3217 優群生產地區

5.市場占有率:
根據筆者調查,優群M.2 & Mini PCIE市佔約50%以上、DDR市佔達20%以上,優群在DDR及M.2市場全球市佔率第一。

6.供應廠商:
主要原料為塑膠原材、不鏽鋼、銅合金及電鍍原材等金屬原材料,供貨超過10%以上供應商僅2家,過度依賴單一供應商的風險較低。

3217 優群供應商

7.市場概況:
2020年連接器的增長主要來自需求的轉變,因全球需求自服務業市場(餐飲、旅行)轉移至消費品市場(筆記型電腦、平板電腦、遊戲機等),遠距辦公、教學等因素使遠距工作設備(路由器、伺服器等)需求上升,使得相關電子零組件因此受益。

連接器未來成長動能包含2020年尚未被滿足的遠距辦公、教育市場需求外,還有CPU、GPU、資料中心、智慧家具等新產品的推陳出新,都將使得新的連接器介面如DDR5、Thunderbolt4、Gen4的更普及化,整體市場發展將更為多元。

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財務分析

獲利能力

過去十年皆為獲利,且近年營收屢創新高、毛利率提升,近5年EPS成長3倍!!!

3217 優群獲利能力

利潤比率

在垂直整合、產品組合優化及沖壓射出製程能力提升下,同時積極發展高利潤產品,使得毛利率屢創新高。

3217 優群利潤比率

負債比率

2016-2019因遞延所得稅增加而微幅上升,2020因資產大幅增加(現金、定存、存貨)使負債相對下降至20%的水準,代表優群財務體質健康,不需要借錢度日。

3217 優群負債比率

營業現金流量

2014-2020 可以看出比率均約在50%以上,短期週轉能力表現優異,近年因營收成長快速,致使比率創新高。

3217 優群營業現金

評估

Q1:優群是定存股嗎?

是,優群連續12年配發股利,近五年殖利率約5%-7%,且因近年獲利成長幅度大,過去5年股利成長280%,是許多定存股族的口袋名單。

3217 優群股利

Q2:優群的護城河?

  1. 優群在NB/PC連接器產業中為具領導能力的廠商,SO-DIMM及M.2分別市佔率約50%、DDR市佔達20%以上,兩類產品市占率皆為全球第一,代表優群產品物美價廉、具有規模經濟的優勢,為優群一道具有防禦力的護城河。
  2. 優群仍保持競爭意識,積極發展新產品、取得國際大廠進行驗證,隨著DDR5、TYPE C等新產品受大廠採用,優群將進一步擴大市場佔有率,擴大與競爭對手的差距。

Q3:優群的爆發力是什麼?

  1. 優群短期成長動來將來自於DDR5 LONGDIM與Type-C產品,DDR5 LONGDIM的製程將改為SMT製程,單價將為原本的2~3倍;而Type-C產品打入美系筆電客戶,可望於下半年放量出貨,產品占比將由原本5%調升至10%。
  2. 109年優群為擴充產能進行現金增資,募集資金7億3600萬,其中2.82億將用來興建廠房與購買機台,另外2.57億、1.25億將分別投資中國子公司崑山宏澤廠、遂寧良澤廠,待擴產完成將為優群帶來充足的產能。
3217 優群現增計畫

興建廠房與購買機台的2.82億投資,預計兩年可回收,兩年後的獲利將會3倍成長。

3217 優群投資計畫

崑山宏澤廠的2.57億投資,預計兩年後的收益也將達4倍成長,預估113年度的收益將達109年時的7倍。

3217 優群崑山宏澤廠

遂寧良澤廠的1.25億投資,預計兩年後的收益也將達4倍成長,預估112年度的收益將達109年時的5倍。

3217 優群遂寧良澤廠

雖然皆為預估數字不能代表未來實際獲利,但可見管理階層對於成長的積極性,一旦市場需求真的激增,可避免有產能不足的問題、更可以進而提高市場佔有率。

Q4:同業比較?

營收
與同業嘉澤(3533)、凡甲科技(3526)比較,嘉澤營收明顯高於另外兩家大約10 倍,嘉澤重要的營收之一CPU Socket,無論是與CPU廠的關係或製程難度,伺服器市場一直都是寡占市場,並與伺服器大廠Intel有良好合作關係,挹注穩定營收。

3217 優群同業營收比較

毛利率
由下圖可以看出產業毛利達30 ~ 40%,皆為相當高的水準,且近年產業呈現上升的趨勢,可以發現各大連接器大廠揭往高利潤產品邁進,優群及凡甲科技則更具備毛利優勢。

3217 優群同業毛利比較

負債比率
優群的負債比率是三家最低的,與營收相當的凡甲科技相比,財務結構相對穩健。

3217 優群 同業負債比率比較

本益比
目前優群本益比約為14,較凡甲本益比13高一點,比嘉澤18低很多,個人認為嘉澤近五年EPS成長近4倍,市場當然會給予更高的評價,但優群近五年EPS成長3倍,也不至於太過遜色。

3217 優群同業本益比

機會與風險

機會

  1. 多元化終端高階產品 – 優群積極發展產品應用,逐漸打入微型電子、半導體等高階應用,並與多家美系大廠合作,可望帶來營收強勁動能。
  2. 客製化規格 – 優群與客戶皆有穩定的合作關係,主要產品DIMM、Type-C、M.2的需求增加,與客戶共同開發產品設計,配合擴產規劃可望進一步推升市占率,加上持續往少量多樣發展,毛利率仍有向上提升空間,獲利可望快速成長。

風險

  1. 匯兌影響 – 由於主銷售市場在中國,近年也與美系廠商合作,因此匯率變動損益有重大影響。
  2. 原物料價格上漲、人工費用增加 – 近年原物料及中國人工費用上漲,使優群成本提高,毛利率受到挑戰。
  3. 低價競爭 –中國廠商不斷殺價搶單,壓縮各大廠牌的獲利空間,毛利率可能將不如以往。

小結

  1. 連接器競爭對手多,優群雖不為營收最高的連接器廠商,但毛利率卻較大廠表現優異,近幾年營收屢創新高,EPS 5年內翻了3倍之多,同時近7年配息率約80%以上,對存股族而言是非常鮮甜的優質定存股,過去五年還原股價有非常驚人的近900%的漲幅!!!
  2. 近期滲透高階應用產品、打入美系供應鏈,預估可以再帶動毛利率的成長,且優群擴產計畫仍在進行中,仍有不小的成長空間。
  3. 在公布第一季財報前開始股價就從高點往下修正20%以上,可能是因為第一季毛利率下降使得市場對優群獲利的成長感到憂心,優群則表示第一季因原物料漲價使得產品成長上升,未來產品將會隨之調整產品報價以反映成本,今年營收仍可望有雙位數的成長。
  4. 另外,筆電產品需求因疫情關係而大幅增溫,但明後年市場需求是否能持續保持成長仍是個問號,筆電市場、平板等設備需求與優群息息相關,仍需要持續觀察,而從過去幾年來優群EPS成長的幅度,也可以知道管理階層對於市場的敏銳程度也是相當高竿,如果市場需求穩定增溫,優群擴產的優勢將可隨之發揮,獲利可望如預期節節上升。
  5. 目前優群本益比約為14,雖已有所下滑,但個人認為還不算便宜的位階,本益比10 – 13 對於投資人而言較為安全,若對優群有興趣朋友可以在等待更好機會布局。
3217 優群本益比河流

以上僅為個人投資筆記,非供投資者買賣建議,也希望拋磚引玉,讓投資同好們一起討論交流,也幫大家們整理資料節省時間,如有錯誤,還請各位前輩多多指教,我也會虛心學習的!歡迎大家留言。


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