最後更新日期: 03/06/2021 by 咻客

【鋰電池模組大廠】3211 順達 7%殖利率 未來10年配息都不低於5元!!?

3211 順達

發文時間: 2021 年 01 月02日
(2021/01/02 當日收盤價為84.4元。)

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今天再分享【2021精選定存股懶人包】存股族必看! 12檔7%殖利率定存股!中提及的股票 – 順達(3211),順達為鋰電池大廠,電池產品在全球筆電市佔率達12%,在2013-2017年獲利逐年衰退後,2018年開始獲利穩定回升,2020年除了第一季因疫情導致供貨不順外,第二、三季獲利持續創新高,公司更表明未來10年以配息至少5元為目標,過去5年平均殖利率為6.89%,是相當標準的高殖利率定存股。

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營建股怎麼選

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3211 順達簡介

國內第2大NB電池製造商

1.股本:14.75億。
2.主要業務: 鋰電池模組研發、生產與銷售。
3.產品類別:
a.手機、電腦電池模組 (據報導該類占比高達90%以上)
b.可攜式電池摩組(行動電源、掃地機器人電池等)
c.儲能/備用電源方案(伺服器備用電源電池模組、不斷電系統電池模組)
d.電動自行車電池摩組

3211 順達產品

4.業外比重:
2019年本業與業外佔比分別為76%、24%
5.內、外銷比重:
2019年外銷占81%、台灣市場僅占比19%

3211 順達內外銷比重

6.市場占有率:
2019年順達電池模組佔全球筆電、平板電腦市場達12%,有逐年提升的現象。

3211 順達市場占有率

7.供應廠商:
主原料電池蕊供應廠商為LG Chem、Panasonic、SONY,此三家占比達50%以上。

3211 順達供應商

財務分析

獲利能力

  1. 順達在2012年時EPS還可以達到10元的水準, 2013年後受受新進廠商競爭影響,毛利率嚴重衰退。
  2. 2017年時EPS開始止跌回升,2019年時EPS達5.61元
3211 順達EPS

利潤比率

順達面臨新進廠商高度競爭下,持續調整產品與提升自動化生產效益,毛利率在2017年後呈現穩定上升趨勢,從2015年Q1的4.74%到2020年Q3時高達10.6%,五年成長為200%

3211 順達利潤比率

負債比率

順達近年負債比由2016年第一季的56%提升到2020年第三季的62%,須了解公司借錢用處是否用在提升獲利能力的投資上。

3211 順達負債比率

現金流量分析

順達在2017、2018年時營業現金對流動負債比尚在負值,但在2018年中後已經回升到5~10%,代表順達本業帶來的現金足以支付短期負債,周轉能力提升。

3211 順達現金流量分析

分析

近5年,順達ROE(紅線)已經從2016年Q1的1.7%成長到2020年Q3的4.92%,成長近3倍
ROE的提升除了因為提高槓桿(紫線)多借錢經營外,主要還是因為稅後淨利率(黃線)的提升,代表順達獲利能力是正面提升的。

3211 順達杜邦分析


評估

Q1:順達是高殖利率定存股嗎?

是,順達連續配息19年、近5年現金殖利率高達6.89%,是一檔標準的定存股。

3211 順達股利政策

Q2:順達未來配息是否有望大幅成長?

2020年,順達董事長表示未來10年配息以不低於5元為目標,我們可以從財報中窺探是否可能達成。

從2020 Q3的資產負債表可以知道,目前的法定盈餘公積為13.9億,而目前股本為14.7億,依政策當法定盈餘公積大於股本時,每年盈餘將不用在提列10%至法定盈餘公積,也就是說順達可以再提高配息率,估算大約在1、2年就可以達到。
若未來順達EPS沒有大幅度衰退,以目前未分配盈餘22億來看,未來10配息年年配息5元也不是太大問題。

3211 順達法定公積

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Q3:順達近期發展?

2020年因疫情帶動居家上班、遠距學習需求,順達營收成長大爆發。

3211 順達營收成長率

近年因積極提升自動化生產效益、調整產品比重,從營業利益率(藍線)可以看出本業獲利能力有大幅改善,2016年營業利益率僅1.06%,2019年時已達4.98%,成長將近5倍。

3211 順達年毛利率

順達2020年獲利大爆發,第三季累積EPS達5.51元,累計EPS年成長率高達41%。

3211 順達 季EPS

目前主要產品為NB及平板電腦電池組,營收占比逾90%,近年來公司努力朝非IT產品發展,包括動能電池的電動摩托車、伺服器不斷電系統,希望未來三年可達15%~20%。

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鋰電池龍頭 普 (6121) 介紹可參考Kelvin 價值投資大大的文章:
全球NB鋰電池模組龍頭-新普(6121),全球前6大筆電品牌皆是它的客戶,而子公司AES-KY(6781)才是新普的成長動能?

Q4:與同業加百裕(3323)、新普(6121)比較如何?

毛利率: 新普毛利率較穩定,但順達有後來居上趨勢,2020年Q2一度超越新普、加百裕。

3211 順達同業毛利率比較

月營收成長率: 2020下半年順達月營收成長趨緩,在三者中最為弱勢。

3211 順達同業營收比較

本益比:
目前新普為14.4、加百裕為13.2、順達為11.7,順達在三者之中相對便宜。

3211 順達 同業本益比比較

安全性評估:
速動比率越高代表公司還款能力越好,順達為140%,在三者中速動比率最高,是三者中最為優秀的。

3211 順達 同業速動比率比較

Q5:順達短期爆發潛力在哪裡?

a.2021年出售45億的總公司大樓,財報上皆露的成本約為1/3~1/2,保守粗估獲利為50%,仍有淨利22.5億,EPS相當於16元。

3211 順達土地成本

b.與富宇建設合建分售
順達、致茂電子、禾聯於101年取得桃園市龜山區得「機場捷運A7站產業專用區招標投資案」,價值100億元,順達持分比率為30%,取得土地面積為20,230坪。2019年董事會決議將部分土地與富宇建設合建分售,約4,046坪,依合約保證總收入為26.3億,扣除成本、所得稅費用,粗估將貢獻EPS達10元,預計於2023年認列。

3211 順達2023業外

機會與風險

機會

a.筆電、平板需求因新冠疫情尚未緩解於2020年持續創新高,根據各大廠牌2021年出貨量估計,2021年筆電市場將再成長4成,順達90%產品為筆記型、平板電腦電池模組也將因此受惠,本業獲利將有所支撐。

3211 順達2021筆電市場

b.順達近年開始資產活化政策,可望於2021、2023年有大額的業外收入。

風險

a.匯兌損失
台幣升值導致順達產生匯損,2020 Q2 業外的匯兌利益為6800萬,也就是說第二季EPS 3.02元中有0.46元來自匯兌利益,扣除匯兌利益應為2.56元。

3211 順達Q2匯兌

2020 Q3 業外的匯損為9800萬,EPS相當於減少了0.7元,加回匯損損失,EPS應為2.56元,若2021年持續升值,將會侵蝕順達部分獲利。

3211 順達 Q3匯損

小結

  1. 鋰電池為為近年主流趨勢,新普(6121)、順達(3211)、加百裕(3323)同為鋰電池競爭對手,本益比分別為14.6、11.7、13.4,新普成長較穩定,順達相較為股價較便宜,注重成長可選新普,注重安全可選順達
  2. 順達近年透過整併大陸昆山、吳江的產線、產線自動化和調整產品比重,已走出2015~2017衰退低谷,EPS恢復到2013年水準,且2021年筆電市場可望持續成長,加上順達市占率緩步提升情況下,EPS可望持續提升。
  3. 除本業獲利改善外,管理階層透過資產活化,預計2021年、2023年將會有業外收入,EPS貢獻相當可觀。
  4. 2020年董事長表示未來10年現金股息將不低於5元,從財報上看,公司帳上法定公積即將超越股本,將可不必再提列法定盈餘公積,未分配盈餘將持續創新高,未避免因過多的未分配盈餘造成額外被抽稅,公司的確有提高股利分配率的可能,高配息將為股價帶來強力支撐。
3211 順達本益比河流

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