最後更新日期: 03/06/2021 by 咻客

【2021高殖利率定存股】2904 匯僑 石化界包租公 連續13年配息!

匯僑

發文時間: 2020 年 12 月19 日
(2020/12/19 當日收盤價為25.35元。)

上禮拜的【2021精選定存股懶人包】存股族必看! 12檔7%殖利率定存股!受廣大朋友喜愛,咻客這次分享其中一隻咻客情有獨鍾的標的 – 匯僑 (2904),咻客在前幾年剛好認識他,業務簡單、長年配息,股價便宜,推薦大家把他加進觀察名單,逢低進場可以為自己帶來不錯的收益喔!一起來看看分析吧。

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2904 匯僑簡介

  1. 股本:6.9億。
  2. 主要業務: 油化槽租賃、太陽能售電

匯僑是於台中港西碼頭石化專區中,唯一擁有2座儲槽區及1座專用碼頭業者,儲槽總計51座,在港邊儲槽領域上,為國內最具規模且管理最佳之化油槽專業儲轉服務廠商。

匯僑-油化槽事業

2016年成立能源事業處,主要營業模式為尋找合適地點建置太陽能光電發電系統以收取長期售電或租賃收入。

匯僑-能源事業
  1. 產品比重: 2019年,油化槽租賃事業營收占比為88%,售電收入佔比為12%
匯僑 產品比重
  1. 業外比重: 2019年本業獲利佔比96%、業外僅占比4%,匯僑是一家長年專注本業的公司。
匯僑-業外比重

財務分析

獲利能力

匯僑過去10年皆有獲利,在2017年時一度因失去長期客戶而導致獲利衰退,但在2018年時以找到新客戶逐步補回訂單,在2018、2019年獲利回歸成長趨勢。

匯僑-eps

利潤比率

匯僑毛利率高達40%~50%,自2017年後毛利率、營業利益率、稅後淨利率年年成長,代表公司能在市場上找到屬於自己的一片藍海。

匯僑利潤比率

負債比率

匯僑自2015年來負債比率年年升高,顯然有擴大使用槓桿的工具,由公司財報上說明近年因發展太陽能事業擴大資本支出,使得負債比率因此上升。

匯僑-負債比率

現金流量分析

匯僑的營業現金流對流動負債比近年維持在20%~30%之間,自2019年開始有逐漸下跌的趨勢,需透過檢視匯僑速動比率確認是否有足夠的償債能力。

匯僑-現金流量分析

速動比率

速動比率 = (現金 + 短期投資 + 應收帳款)/流動負債,以100%以上為佳,但2019年開始匯僑速動比率開始低於100%以下,代表公司短期週轉能力已發生問題的警訊。

匯僑-速動比率

於2019財報上已說明因財報編列準則改變,導致認列租賃負債造成負債比率上升、速度比率下降的情況,並不是公司體質突然變差。

匯僑-速動比下降原因

杜邦分析

ROE(紅線)已經從2017年Q1的2%成長到2020年Q3的4%,短短3年翻倍成長。
主要是因為稅後淨利率(黃線)的成長,由2017年的20%至2020年Q3的29%,代表公司獲利模式相當優質,體質漸入佳境。

匯僑-杜邦分析

評估

Q1:匯僑是高殖利率定存股嗎?

匯僑連續配息13年,近10年殖利率有6~10%水準,公司對於股東相當大方,是相當優質的高殖利率定存股。

匯僑-股利政策

Q2:匯僑未來展望?

匯僑近年的油化槽事業已趨飽和、成長較低,但積極發展太陽能事業,開發國內外合適地點發展售電項目,108年售電收入年成長30%

匯僑-能源事業營收

109年上半年售電收入成長約80%

匯僑-2020上半年營收

2019年統計已建置完成案場,國內為12.75MW、國外(柬埔寨)為5.2 MW,總計17.95MW。 2020上半年預計還有6個案場將完成建置,建置仍量約5.2 MW。

匯僑-2021新掛牌案場

機會與風險

機會

a.再生能源政策明確,政府提供保證收購政策,有利於國內售電業者發展。

風險

a.國內石化發展停滯,連帶影響匯僑油化槽租賃事業,導致提升客戶租金費用不易,油化槽事業成長趨緩。

b.國內大型發電場址已趨飽和且新進競爭者積極加入市場,逐漸形成紅海市場,售電事業無明顯護城河優勢。

c.2016年匯僑付款2億委託中華電信越南公司進行太陽能系統建置,中華電信於2017年單方面拒絕履行合約,匯僑已委請律師展開法律程序,未來將認列相關虧損或得到賠償仍充滿變數。

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小結

匯僑可以想像為一個超級包租公,除了租房收租金外近年開始售電給台電,油化槽租賃、售電都是相當穩定的收益,因此匯僑一直以來是咻客喜歡的一家公司。

匯僑油化槽事業與油價息息相關,當油價看貶時,因為市場價格會越來越便宜,客戶不需要囤料壓低存貨成本;相反的,當油價未來看漲時,因客戶預料未來價格會更昂貴,因此會需要囤積多一點便宜的原料以壓低庫存平均價格。

近年當油價大跌時,匯僑就會可能會因此失去大客戶影響收入。 如106年時發布失去主要客戶公告,股價在2017年崩跌近20%。

匯僑-106失去主要客戶
匯僑-2017大跌

2020年油價崩跌時,匯僑一樣發布主要客戶不在續約公告,股價也有不小的回檔。

匯僑-109失去主要客戶

然而公司僅會在失去大客戶時公告,再找到新客戶時並不會另行公告,這期間往往是明眼人撿便宜的好機會!

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