最後更新日期: 22/08/2021 by 咻客

2535 達欣工程: 高殖利率定存股! 過去十年漲幅達310%、年均報酬率為12%!!?

發文時間: 2020 年 10 月 20 日

(2020/10/20 當日收盤價為25.35元。)

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2535 達欣工程簡介

1. 成立日期: 1967年2月13日。
2. 股本: 32億。
3. 主要業務: 住宅工程、商辦大樓、公共工程、廠房工程及其他特殊工程。
4. 產品比重: 近兩年度建設部門佔約2%、工程部門佔約98%。
5. 定存股推薦: 長年配息，殖利率6%以上。
6. 公司官網: https://www.dacin.com.tw/

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財務分析

獲利能力

1. 近十年中，2013年獲利最高達4.06元，2015年獲利最低，仍有1.58元。
2. 即便是遇到2008金融海嘯年EPS仍有1.29元。

利潤比率

1. 近年除了2016年有業外收益外，其它年分獲利單純。
2. 近四年毛利率、營業利益率、稅前淨利率皆呈成長趨勢，毛利由5%成長至11.3%。

負債比率

1. 近五年來，負債比持續降低，2015~2019由 69.3% 到 59.95%，減少約10%，代表公司資金越來越充裕。

現金流量分析

1. 因工程進度關係，獲利認列不同於一般公司穩定，但達欣的營業現金流對流動負債比皆維持在-10% ~ 20%之間，仍在合理範圍內。

杜邦分析

1. ROE在2020Q2已達到6.88%，表示公司運用股東權益賺錢能力上升。
2. 可發現稅後淨利率也同步往上竄升、權益乘數逐步下降、總資產周轉率持平。
3. 推斷ROE的上升主因為稅後淨利率上升造成，也是杜邦分析中最理想的模型，代表公司產品具有競爭力，體質變好。

評估

Q1: 定存股推薦! 達欣是優秀定存股嗎?

1. 達欣連續配息達10年以上，且近5年的現金殖利率更達6%以上水準，是一檔非常優秀的定存股。

Q2: 現在達欣算貴嗎?

1. 下圖為本益比河流，可以看到近五年本益比大概在7.6倍至11.7倍之間(淺藍至紅色之間)。
2. 目前本益比約8.5，不能說是最便宜，但也絕對不算貴。建議可以趁本益比處於低位時(藍色位階)持有，在本益比(藍色位階)高時獲利了結。

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Q3: 達欣近期還有成長空間嗎? (重要!!!!!!)

達欣的業績成長一定是可期待的!!!

1. 根據法說會的情報，2018-2019承攬工程除了台積電南科18廠、台大癌醫二期外，其餘工程皆延續到2021後，收入依完工進度認列。
2. 另外，雖然台積電18廠3期已於109年結束，但達欣於109年初又承攬了台積電18廠4期建廠工程，合約金額約50億，與3期差不多，但不同的是，4期建廠時間為109年2月到110年的5月，建廠速度是3期的2倍。
3. 再來，109年6月達欣又承攬了台積電新竹RD1廠新建工程，合約金額約新台幣49.6億元，預計2021年完工，也就是說，2021承攬工程的營收與2020年相比，只會有過之而無不及。
4. 且因承攬科技業建廠業務關係，整體毛利也會有所提升。

5. 再來看看不動產部分，根據財報揭露:
   港子嘴案預估毛利7.4億、香揚案預估毛利5億、泰山泰林段預估毛利3.3億、信義文華案預估毛利3.8億、新店新坡段預估獲利5億。
6. 以上建案皆集中於2020、2021年開始推案，其中信義文華案更早已銷售一空。

7. 銷售後預售屋的訂金會先列於合約負債中，待完工並交屋後才會於營收上正式認列，可以看到2020年開始的合約負債已開始往上提升。

8. 未認列的合約承諾也可對於承攬工程總量、預售屋銷售量一窺一二，2020第二季財報皆露，截至6/30止，未認列合約承諾達94億元，相對於2019年底、2018年底、2017年底皆大幅成長。

Klook.com

Q4: 達欣近年股本還會繼續膨脹導致獲利稀釋嗎?

1. 達欣過去幾年有發可轉換公司債，而許多債權人選擇將債權轉換成股權，造成達欣股本膨脹，現在還有可轉債(達欣工五)尚有111.6百萬，也就是1116張可轉債。
2. 轉換價格為16.4，一張原價值十萬的債權可轉為6097股。
3. 而1116張可轉債，共可以轉換得680萬股，相對於目前的3.2億股，將膨脹2.1%左右，股本並不會膨脹太多，EPS也不會稀釋太多。

優勢與劣勢

優勢

1. 因疫情關係影響了全球經濟，往往這時期政府都會努力擴大公共建設刺激經濟，達欣可能將因此受益，未認列合約承諾就可見一斑。
2. 台積電為了與競爭對手保持領先優勢，仍在馬不停蹄的擴廠，南科18廠1、2、3期為5奈米廠，4、5、6期為3奈米廠，4期建廠時間僅約一年左右，約50億的合約，淨利預估為6%，僅此案就可為達欣帶來3億獲利，EPS相當於1元。新竹RD1廠以此類推，2021年台積電可望為達欣帶來EPS 2元的收益。加上其他收益，可望挑戰4元大關。
3. 4期建廠時間卻僅為3期一半，可見台積電建廠的積極性。但因疫情關係，5、6期廠因此暫緩，若後續台積電恢復持行建廠計畫，達欣可能就是首選的合作廠商。
4. 不動產專案在2020-2022推案較多，有鑑於目前低利息的市場，有利於房市的交易，如信義文華等建案已經銷售一空，獲利3.8億，相當於EPS 1.18元，以此類推，達欣已為自己在後續幾年的收益做準備。

劣勢

1. 營造方面毛利本身就低，目前因缺工潮可能造成獲利縮水，影響其毛利。
2. 近期因台積電擴廠而受益，一旦少了科技業建廠的加持，營收、毛利可能會因此下降。

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