最後更新日期: 22/08/2021 by 咻客

1264 德麥: 高殖利率定存股+成長股 獲利翻倍行情啟動!!?

1264 德麥

發文時間: 2020 年 11 月 08日
(2020/11/08 當日收盤價為247元。)


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1264 德麥簡介

  1. 股本: 3億3700萬
  2. 成立日期: 1989年6月29日,逾30年。
  3. 主要業務: 主要從事進口並銷售麵包、西點、中點、巧克力等產品之原物料。
  4. 產品比重: 烘焙原料64%、烘焙乳品32%、器具/包材與其他4%。
  5. 公司官網: http://www.tehmag.com.tw

財務分析

獲利能力

  1. 每股盈餘年年達10元以上,自2015年開始打入中國市場策略開始發酵,更站上13元大關,2019年更來到14元
1264 德麥EPS
1264 德麥EPS

利潤比率

  1. 德麥專注本業,少有業外收入。
  2. 近五年稅後淨利從11%成長至14%。
1264 德麥利潤比率
1264 德麥利潤比率

負債比率

  1. 2015年到2019年,負債比由22.5%降低到17.8%,代表公司財務更為健康。
1264 德麥負債比率
1264 德麥負債比率

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現金流量分析

  1. 營業現金對流動負債比長年保持在20%之上,代表德麥短期週轉能力佳。
1264 德麥現金流量分析
1264 德麥現金流量分析

杜邦分析

  1. 近五年德麥的ROE、稅淨利率、資產報酬率、權益乘數皆相當穩定,但2020年前兩季ROE下跌至5%以下,此部分仍待觀察。
1264 德麥杜邦分析
1264 德麥杜邦分析

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評估

Q1: 德麥是高殖利率定存股嗎?

  1. 2015年德麥興櫃以來配息率皆為80%左右,殖利率皆將近5%,為高殖利率定存股
1788 德麥股利政策
1264 德麥股利政策

Q2: 德麥公司有什麼護城河?

  1. 產品種類眾多: 相較於競爭對手僅提供少數種類商品,德麥產品包括原料、客製化商品達三千項,更包含相關模具、包材等,可以滿足客戶一次購足的需求
  2. 培養研發團隊: 業界中擁有最大研發團隊,依專業分工涵蓋中式糕點、西式餐點、麵包、西點、巧克力等範圍,每月開立課程及月刊,並辦理發表會保持與下游客戶交流互動,在業界具領導地位,此體系為競爭者難以跨越的門檻。
  3. 具規模經濟: 長期深耕供應商、客戶群,事業發展包含上(原料)、中(加工)及下游(銷售通路),下游客群包含國內各大飯店、賣場零售麵包、餐廳等達7000家,國內市占率達90%以上

Q3: 德麥獲利來源如何?

  1. 德麥2019獲利來源分布,台灣70%、中國20%、馬來西亞4%,香港6%。
1264 德麥獲利來源
1264 德麥獲利來源

Q4: 德麥算是成長股嗎,2021成長動能在哪裡?

  1. 台灣方面於2019年底取得法國大廠SAVENCIA集團(乳酪起司銷售全球第一)合作,取得旗下ELE&VIRE、LESCURE兩大品牌獨家代理,2020因此增長不少業績,2021可望保持成長動能。
  2. 中國方面的無錫新廠完工,預計2020下半年開始投產,產能將達2.5倍
  3. 中國烘焙2012-2018年均約成長率12%,未來預估仍保持13%水準,屬於黃金成長期,2019年烘焙食品人均消費與台灣日本比較,皆不到一半水準,仍有許多成長空間。
1264 德麥中國市場成長率
1264 德麥中國市場成長率
1264 德麥中國市場
1264 德麥中國市場

優勢與劣勢

優勢

  1. 德麥於業界上游與供應商關係穩定、中游有自我研發團隊保持產品多樣性、下游深耕通路商保持良好合作,建立了競爭者難以跨越的障礙。
  2. 供應商分散,無顯著依賴任何一家廠商。
  3. 客戶分散,近年無任一家客戶佔營收10%以上。
  4. 中國烘焙市場與其他國家相比,仍有許多成長空間。
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劣勢

  1. 可能受新冠疫情的影響, 無錫廠雖然投產,但中國銷量卻無法跟上。
  2. 近期台幣升值,可能將有匯損影響。

補充

  1. 2018年時即公告將在無錫新設廠房,預計2020年完工,從財報上也有看到相關建廠費用支出,可見新聞不假。
  2. 因推測建廠費用攤提後一年僅約8百萬,與德麥一年淨利4億多相比微不足道,因此不多加討論。
  3. 2020下半年可從營收發現年增率有暴衝跡象,9月年增更高達35%,已知台灣市場成長有限,因此推斷此成長可能是來自於無錫廠的投產,此部分仍待確認。( 2021/2已確認,德麥發言人表示中國業績成長100%!!!)
1264 德麥1月營收年增率

追蹤

2021.8.21追蹤:
a. Q2營收為10.92億,相較於Q1的11.9億,些微衰退
b.Q2毛利率相對於Q1些微下修,從37.2下修為36.3,年初黃豆、小麥、玉米的大幅上漲下,成本上升是可以預期的,相較於其他食品股(如大成),德麥毛利衰退相較之下較少,但可能只是認列關係尚未反映在財報上而已,毛利率會不會繼續下修,個人不會太過樂觀看待
c. 營業費用為2.01E,沒有特別的漲跌,但在營收、毛利率修正情況下營業利益比第一季衰退近20%,EPS為3.65元,同樣季減20%。
小結:
德麥2019取得旗下ELE&VIRE、LESCURE兩大品牌獨家代理,2020 Q3 開始獲利有明顯成長,但後面開始緩慢下降,2021 Q2 獲利又回到了2020 Q2水準,有點差強人意,目前公司說法為因台灣疫情關係,三級警戒對餐飲業影響甚鉅。然而疫情已降溫,7月營收又呈現月增20%的回升,若成本可控的情況下,獲利可望恢復前幾季水準。而中國錫新廠延了又延,終於到了目前的竣工階段,可望為德麥可擴增2.5倍產能,再為德麥帶來成長動能!自去年11/8PO文以來股價漲幅達約40%,超乎當初的預期,其實當初在看德麥是預期無錫新廠的貢獻,想不到後來使獲利成長的是新代理的產品,雖然誤判但優質的公司總是有意想不到的驚喜阿XD

以上僅為個人投資筆記,也希望拋磚引玉,讓投資同好們一起討論交流,也幫大家們整理資料節省時間,如有錯誤,還請各位前輩多多指教,我也會虛心學習的!

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34 thoughts on “1264 德麥: 高殖利率定存股+成長股 獲利翻倍行情啟動!!?”

  1. Chia Lung Do

    好用心的解說!我是股市菜鳥,希望以後也可以像你一樣會分析^^

  2. 謝謝版主詳細的介紹!把這支股票分析地很徹底
    不過身為投資菜鳥看文章一開始切入探討合理價感覺有點快
    如果能把第二個部分的簡介往前放的話
    或許會讓其他像我一樣的菜鳥對這家公司能先有更概括的認識再接下去探討價格~

  3. 版主把這支股票歷年來的報告都分析得很仔細,幫助那些想要了解這支股票的人省去了很多的工作,真的太棒了
    期待版主接下來介紹更多的好股,謝謝版主的分享!

  4. 德麥這間廠商之前到烘培展時有看過,算是食品產業相當有知名度的公司,感謝版主的分析,可以當作投資的參考標的!

  5. 哦,還是第一次聽到這家公司,經過版主的分析,更了解了,謝謝你

      1. 第一次和朋友去釣蝦場釣蝦
        沒想到就拿到壞掉的釣竿
        這我當然無法接受啊
        立馬拿到櫃臺找正妹店員
        我:可以修竿嗎?
        然後現在我在警察局
        怎麼了,修竿錯了嗎?不能修竿嗎?

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