最後更新日期: 15/06/2021 by 咻客

【生活必需品定存股】 1215 卜蜂 台灣雞肉界霸主! 健身當道+洗選蛋題材 再創高峰!!!

卜蜂

發文時間: 2021 年 03 月14日
 (2021/03/14當日收盤價為75元。)

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【2021 定存股推薦】存股族必看! 15檔2021年潛力爆發高殖利率定存股文章中有提到雞肉大廠卜蜂(1210),受到之前黑心蛋影響,政府三申五令要求全面使用洗選蛋,但目前全台洗選廠產能仍供不應求導致蛋價暴漲,卜蜂近年看準商機投入大量資本資出擴展飼料廠、電宰廠、蛋雞廠、洗選蛋廠產能,一起來看看卜蜂的未來吧!

營建股怎麼選

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1215 卜蜂簡介

台灣卜蜂設立於民國66年,母公司為泰國正大集團,集團版圖布局全球市場,飼料、人工養殖蝦,居世界排名第一。

1215 卜蜂母公司正大集團

1.股本:26億。
2.產品類別:
2019年飼料及加工性熟食佔37%、農畜牧肉品42%、肉類加工品(火腿、雞塊、雞排、烤雞)佔21%。

1215 卜蜂產品

3.銷售市場:
2019年地區銷售,台灣佔94%、亞洲6%。
4.發展歷史軌跡:
民國66年泰國華僑受政府鼓勵回台投資,於高雄創立飼料廠,為飼料界先驅。
民國77年成立家禽屠宰場。
民國79年加工肉品上市,主力商品為香腸、火腿、肉狗、雞塊。
民國89~96年,台中、高雄飼料廠和南投肉品加工廠取得國際認證。
民國100年於南投建立亞洲最先進冷凍微波食品加工廠、在高雄新建飼料廠。
民國105年展開蛋雞事業,與他家公司合資創立瑞牧、瑞福食品公司。
民國106年於雲林設立AI、無農藥飼料廠。
民國108年拓產蛋品市場,合資設立勝大食品公司。

財務分析

獲利能力

  1. 卜蜂過去十年皆無虧損,且有非常明顯的成長趨勢,2019年EPS達5.46元。
1215 卜蜂EPS

利潤比率

近年毛利率維持在13.5~17%區間,自2018開始有下降趨勢

1215 卜蜂利潤比率

公司表示受外部因素造成,如開放進口國外雞肉導致國產雞肉價格下跌、新台幣貶值等。

1215 卜蜂毛利下降原因

負債比率

從2016年的41%到53%,主因是卜蜂擴大生產線、現有產能以提升市佔率所導致,負債的運用與規模仍在合理範圍之內。

1215 卜蜂負債比率

評估

Q1:卜蜂是高殖利率定存股嗎?

是,卜蜂連續配息14年,總共已配息23.7元,近五年殖利率有越來越高的趨勢,2019年現金股利為4元,殖利率達5.54%。

1215 卜蜂股利

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Q2:卜蜂的護城河?

產業上、中、下游關聯為飼料、養殖、毛雞屠宰、生鮮雞(豬、鴨肉)、肉品加工、通路,卜蜂飼料、生鮮肉品、加工食品一條龍高度垂直整合,控制營運成本能力為產業中佼佼者,高市場佔有率是一道強大護城河。

飼料及加工性熟食產品
卜蜂為飼料產業先驅,主要產品為雞豬鴨飼料,年產量85噸,自用、銷售比例各約50%,中部為主要銷售市場約佔54%,南部與北部佔37%及9%,整體市場占有率達16%
從同業大成(1210)、茂生農經(1240)皆可看出飼料毛利不低,卜蜂、大成、茂生農經2019年飼料毛利率各約為10%、19%、14%,為因應市場需求,卜蜂近年繼續擴增飼料產線,可大幅減低飼料自用成本,提高整體毛利率。

白肉雞生鮮產品
近年健身飲食觀念提升,國人對於雞肉需求與日俱增,根據行政院農委會統計,2015~2019國產雞供應量年複合成長率達5%,雞肉產業上游為養殖業者、中游為電宰廠與食品加工、下游為業務銷售,卜蜂除飼料、養殖外還有經營電宰廠,2019電宰量為 4219萬羽,市場分布北部為40%、中部45%及南部15%,整體市場占有率達17.7%

肉雞加工食品
卜蜂近年更積極研發雞肉加工食品(火腿、雞塊、雞排、烤雞),拓及早餐店、餐飲業、超商賣場等通路。市場分布台北為45%、中部25%及南部30%,市場佔有率約22%。

Q3:同業大成比較?

與同業大成(1215)比較,卜蜂在2018年前毛利大幅領先,但自2018年後則略遜大成一籌。

1215 卜蜂大成毛利

營業利益率卜蜂仍勝大成一大截,代表卜蜂管理、行銷上的費用控管能力較佳。

1215 卜蜂大成營業利益率

從流動比率來看,大成、卜蜂接有向下趨勢,但卜蜂下降幅度較大,代表卜蜂這幾年為了擴廠減少了許多償債能力,但從數值上來看仍在安全範圍內。

1215 卜蜂大成速動比率

卜蜂、大成本益比相比較,卜蜂目前本益比明顯低於大成,位階較低。

1215 卜蜂大成本益比

以現金殖利率來看,卜蜂長期優於大成,股價將因高殖利率獲得較大支撐。

1215 卜蜂殖利率

補充文章: 雞肉大廠-大成(1210),超過40億的資本支出,能為公司帶來多少成長呢?



Q4:未來爆發展望

1.2019年卜蜂飼料年生產85萬噸,已於2018年於雲蓮新建AI飼料廠年產量48萬噸,根據2020年底法說會中董事長透漏,初期會先投產24萬噸,一半自用一半對外銷售。
2.原有食品加工廠產能已不敷使用,將新增產線預計於2021年底投產,原加工食品產量可提高三成

因近年黑心蛋事件頻傳,政府已發布命令2020年前包括烘焙業者全面使用洗選蛋,洗選廠主要功能有去除蛋殼表面微生物、高壓水柱沖洗、紫外線殺菌、聲納檢測、秤重分級等重重製程為蛋品建立履歷,2018時全台蛋品中洗選蛋僅佔50%,為因應政府全面使用洗選蛋要求,卜蜂積極拓展洗選蛋產能,更計畫推出自有品牌拓展市佔率。

洗選蛋介紹請收看這裡:

3.轉投資公司瑞福公司洗選加工產預計於2021 Q1投產,增加12萬粒/HR產能,總產能可達18萬粒/HR
4.轉投資瑞牧蛋品公司預計於2021 Q1興建完成2個蛋雞新廠,可增加飼養14萬羽,總產拿達37萬羽。另外觀光洗選加工廠預計於Q3開產,可再增加9萬粒/HR的產能

機會與風險

機會

a.進口萊豬、健身觀念效應導致雞肉市場需求大幅提高,卜蜂順應潮流擴廠包含飼料廠、電宰廠、蛋雞廠、洗選廠等,將為卜蜂帶來成長動能。
b.為因應市場對於即時、即烹產品需求,卜蜂近年步入電商、直銷市場,拓產銷售通路。

風險

a.環保意識抬頭,卜蜂擴增廠房屢屢遭當地環保人士抗議,擴產備受壓力。
b.黃小玉原物料的暴漲將導致卜蜂成本提高,若售價無法反映成本將使毛利受到侵蝕。
c.進口肉品數量龐大影響國產肉品價格,對於主要銷售市場為國內的卜蜂衝擊甚鉅。
d.面對競爭對手大成大規模投入資本支出積極建廠擴展,卜蜂與大成的差距可能將因此拉大,降低市佔率。

小結

  1. 卜蜂身處雞肉產業鏈,屬於民生必需品,卜蜂股價面對的防禦能力相當高。
  2. 卜蜂過去營業費用控制得宜,稅後淨利、殖利率皆較大成高,是一檔穩健成長的高殖利率定存股。
  3. 受惠於健身飲食風氣興起、洗選蛋政策,卜蜂於2020年仍有相當強勁成長力道。
  4. 卜蜂仍有隱憂,如環保議題受在地居民抗議、擴產產能遠遜於同業大成可能導致市佔率下降。
  5. 近期黃豆、小麥、玉米飆漲,短期將影響卜蜂毛利率,但目前原料飆漲原因一部分來自於運價飆漲,一但航運舒緩運價將隨之下降,卜蜂將受益於商品漲價、成本下降的利差,有益於長期獲利發展。
  6. 相較於同業大成(1210)本益比15.7、茂生農經本益比13.4,卜蜂目前本益比僅11.4,位階仍相對低。

個人認為目前卜蜂雖不算貴,但2020年受益於匯率毛利提升、EPS暴衝,2021年初的現在還面臨原料飆漲、台幣回跌的問題,Q1、Q2可能毛利率將向下修正,而且洗選廠產能於年底才會開出,如有耐心的投資人建議可靜待低點再進場。

補充: 大成(1210)較優!!!

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